4.1.2. Financiación empresarial

La existencia de empresas con adecuados niveles de endeudamiento y rentabilidad tiene un significativo impacto sobre la competitividad territorial

El comportamiento económico-financiero de las empresas es una dimensión analítica fundamental para examinar fortalezas y debilidades de un territorio. Los indicadores de endeudamiento, por ejemplo, reflejan las propensiones para asumir riesgos o condiciones de restricción al acceso a financiación empresarial; los indicadores de rentabilidad empresarial son indicativos de la capacidad de crecimiento, supervivencia y adaptación al entorno cambiante de las empresas. Consecuentemente, la existencia de empresas con adecuados niveles de endeudamiento y rentabilidad tienen un significativo impacto sobre la competitividad territorial.

El objetivo de este apartado es reseñar y actualizar las características salientes de la situación económico-financiera de la empresa vasca. Para ello, se considera la situación económica-financiera de las mismas en términos comparados en el contexto español y europeo.

A pesar de encontrarse en situación de apalancamiento financiero positivo, las empresas vascas han tenido, con carácter general, unas estrategias financieras aversas al riesgo

En el contexto español, diversos estudios realizados por Orkestra, han señalado ciertos patrones característicos de las empresas vascas, tales como una adecuada capitalización, una menor propensión a utilizar la financiación externa, y unos niveles de rentabilidad moderados en comparación con el resto de las empresas españolas. De acuerdo con la actualización de datos de cierres de balance de 2017, se aprecia que la empresa vasca ha aumentado el peso del patrimonio neto y ha reducido el peso de la deuda financiera. Este proceso, que también se ha dado en el conjunto de España, dota a las empresas de mayor solidez. En cambio, la rentabilidad, aunque ha evolucionado positivamente desde 2013, no ha recuperado en el País Vasco los niveles anteriores a la crisis, mientras que en España sí lo ha hecho. Finalmente, gracias a la disminución de los niveles de endeudamiento y de su coste, la empresa vasca ha aumentado su capacidad de hacer frente a su deuda y a los gastos financieros que soporta. Adicionalmente, la empresa vasca presenta en 2017 una rentabilidad del activo (ROA) superior al coste del endeudamiento, por lo que, encontrándose en apalancamiento financiero positivo, con políticas de inversión financiadas con endeudamiento podría aumentar la rentabilidad financiera de la empresa, además de favorecer una mayor actividad económica y empleo.

Para la comparativa europea, en la Tabla 17 se recoge la evolución de diferentes indicadores relativos a la participación porcentual de las principales partidas del balance, de la cuenta de resultados, e indicadores de rentabilidad y endeudamiento, En primer lugar, cabe señalar que entre las empresas vascas se conserva la tendencia creciente en el peso del patrimonio neto en balance; mientras que en el agregado de los países de referencia destaca la ligera tendencia a aumentar su apalancamiento. En cuanto a la deuda financiera, la CAPV está sensiblemente por debajo de la UE y con tendencia decreciente y presenta un nivel de deuda comercial mayor.

En segundo lugar, la evolución del peso de los Resultados Netos de Explotación (RNE) en los últimos dos años es similar a la de la UE, es decir, que se está operando con ratios de margen comercial similar. Por su parte, los resultados del ejercicio en la CAPV tienen un patrón evolutivo similar a la UE, aunque con un nivel ligeramente inferior. Esto permitiría inferir la existencia de un desempeño financiero relativamente menor de la empresa vasca.

Las empresas vascas muestran una menor capacidad para obtener rentabilidad de la actividad que las empresas de otros territorios, especialmente en lo relativo a activos financieros

En tercer lugar, tras la crisis, el ROA general de las empresas vascas muestra una recuperación, aunque aún continúa por debajo de los registros del agregado europeo. Este resultado parece estar mayormente condicionado por la rentabilidad de los activos financieros (ROA financiero), ya que el nivel de la rentabilidad propia de sus activos operativos (ROA de operaciones), indicador este último que reflejaría mejor la competitividad de la actividad productiva desarrollada en el territorio, es similar a la de los países europeos de referencia.

Finalmente, al analizar la evolución de indicadores de endeudamiento tales como la relación entre deuda y RNE se manifiesta el impacto de la menor rentabilidad relativa entre las empresas vascas. En cuanto a la cobertura de los costos derivados de las obligaciones financieras mediante resultados de explotación e ingresos financieros, la situación de la empresa vasca es similar a la europea. A su vez, la evolución del coste aparente del endeudamiento es decreciente, reflejando la bajada experimentada en los tipos de interés (producto de la política monetaria de la UE); y en el caso de la economía vasca se ubica ligeramente por debajo de la referencia europea.

Tabla 17. Principales indicadores de situación económica-financiera
Tabla 17. Principales indicadores de situación económica-financiera
Fuente: (1) Base de datos de SABI-Informa; (2) Proyecto Bank for the Accounts of Companies Harmonised (BACH)

En resumen, en los últimos cuatro años las condiciones del entorno macroeconómico han sido beneficiosas para la evolución financiera del tejido empresarial del País Vasco. Sin embargo, a pesar de «disfrutar» de un contexto de bajo costo del dinero y elevada liquidez, las empresas siguen mostrando una baja predisposición para endeudarse. Consecuentemente, se conserva así la ligera tendencia de desapalancamiento. Por su parte, los registros de rentabilidad operativa de la empresa vasca son similares a los de los registros de los países de referencia.

  1. Díaz, A., Gil de San Vicente, I., Murciego, A., Sisti, E. y Vivanco, D. (2016). «Informe económico-financiero de la empresa vasca.» Cuadernos Orkestra 2016/20, Diciembre; Garciandía Tellería, F. y Aguirre Zubizarreta, O. (2009). Informe económico-financiero de la empresa vasca (2000-2005). Una visión sectorial por segmentos de tamaño empresarial. Bilbao: Orkestra; Navarro, M. (2015). Análisis económico-financiero comparado de la empresa vasca. Cuadernos del Informe de Competitividad del País Vasco 2015: Transformación productiva en la práctica. Bilbao: Publicaciones Universidad de Deusto